灰度旗下的Zcash现货ETF在华尔街上市不到一个月，资产管理规模已逼近10亿美元门槛。据SoSoValue数据，这只在纽交所Arca交易、代码为ZCSH的基金目前净资产达9.14亿美元，累计净流入2.71亿美元。基金规模迅速扩张的同时，ZEC自8月25日开始交易以来价格已接近翻倍。
资产规模两周内增长逾4亿美元
9月8日，灰度曾宣布该基金上市仅两周即突破5亿美元。此后至今，ZCSH又新增超过4亿美元资产，距离10亿美元仅差约8500万美元。投资者需求持续涌入，恰逢ZEC迎来近年最强的上涨行情之一。据CryptoSlate数据，9月19日ZEC交易价格约在1540美元附近，约为该基金上市时水平的两倍。
本轮涨势还蔓延到了衍生品市场。CoinGlass数据显示，ZEC期货未平仓合约本周攀升至约35亿美元的历史高点，期货成交量自6月初以来首次突破100亿美元。这表明随着现货价格上涨，交易者正投入更多杠杆资金。需要指出的是，未平仓合约创新高并不代表所有头寸都看多，但高企的持仓与活跃的换手相叠加，会放大市场对突发回调与连环清算的敏感度。
社区投票敲定货币政策的多个关键决定
价格上行之际，Zcash社区也在货币政策与下一次网络升级上做出了一系列抉择。本月，持币者投票支持保留类似比特币的减半发行机制，而非转向更平缓的增发方案。这次咨询性投票约有240万枚ZEC参与，约占符合条件流通量的三分之二。
投票者还支持将通过网络可持续机制积累的代币推迟至2031年再重新发行。该机制会把部分交易费移出流通，这些代币最终可通过未来的区块奖励回流，同时Zcash 2100万枚的总量上限保持不变。这些决定在ZEC受监管的准入渠道不断扩大的背景下，保住了其核心稀缺属性。
此外，持币者还支持在规划中的NU7升级里将出块时间从75秒缩短至25秒，并主张尽快推进NU7，同时剔除未能在9月30日就绪截止日期前达标的功能。不过这些投票结果仅具咨询性质，具体落地仍需开发者完成技术实现。
拆股在即：1拆3降低单份价格
代币上涨对基金资产端的直接影响十分明显。由于ZCSH持有ZEC现货，币价上涨既抬高了基金内原有持仓的价值，也叠加了新的申购份额。这解释了为何该基金9.14亿美元的资产规模远超其2.71亿美元的累计净流入。
灰度已于9月18日宣布对ZCSH进行1拆3的拆股，拆分后份额数量增至三倍，每份对应的净值降至原先的三分之一左右。截至9月28日收盘登记在册的持有人，每持有一份将额外获得两份；分配定于9月29日盘后执行，按拆分调整后的交易预计9月30日开盘前启动。拆股本身不会改变投资者持仓的总价值——持有份数变为三倍，每份对应的比例相应缩小。降低名义单价有利于投资者以整数份进行小额买入，但灰度并未表示此举意在刺激需求或流动性，基金代码ZCSH及现有CUSIP编号均保持不变。
值得注意的是，9月30日既是拆股后恢复交易的日子，也是NU7功能就绪的截止日。若资金持续流入且ZEC守住近期涨幅，ZCSH有望在此之前跨过10亿美元门槛。与此同时，创纪录的衍生品持仓也意味着，一旦币价剧烈回调，将迅速传导至基金底层资产价值，后续增长将同时取决于投资者需求与这轮行情能否持续。
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