根据 Maketo 的 HODL-wave（持币波）数据，截至9月18日，比特币至少一年未在链上移动的供应量占比达到63.3%，较一个月前8月18日的62.32%上升了0.98个百分点。这一变化说明更多比特币正在沉淀为“老筹码”，但这一指标能否直接解读为看涨信号，仍需结合其他链上数据谨慎判断。
HODL Waves 到底衡量什么
HODL Waves 是一种链上分析工具，它按照未花费交易输出（UTXO）最后一次在链上移动的时间，将其划分为不同的“币龄区间”。当一年以上未动的供应占比上升时，意味着整体筹码的币龄结构在变老。
不过需要强调的是，当月的新买入行为与主动退出流通是两回事，仅凭这一指标无法区分，还需要额外的证据来支撑。
具体到细分区间，其背后有明确的机制：最后一次移动时间大约在一年前的币，只要继续“躺”足够久、跨过一年门槛，就会自然进入一到两年的区间，无需任何人为操作。
细分区间的数据印证
在8月18日至9月18日的一个月里，一到两年区间从13.52%升至14.57%，增加1.05个百分点，是所有超过一年币龄的组别中增幅最大的一个。
同期，六个月至一年的区间则从19.10%降至17.53%。Glassnode 在9月18日的快照数据中，对这两个区间也给出了相同的最新数值。
这一增一减的组合，与“币龄跨过一年门槛”的机制相吻合。需要说明的是，每个区间显示的都是净占比，币会老化进入、也会老化离开，还会因链上移动而重置为最年轻的组别，因此底层单位的具体身份和总流量并未被揭示。
与此同时，近期活跃度也有所下降。9月18日，一个月内有过移动的供应占比为7.03%，较一个月前的7.30%下降了0.27个百分点。
币龄数据无法回答的问题
按照 Glassnode 的方法论，未移动的输出在跨过每个币龄门槛后会进入更老的区间，而一旦移动，计时器就会归零。
但币龄并不能回答所有者的真实身份和持有意图。例如，同一个人或同一托管机构控制的多个钱包之间的转账，会让某个输出看起来“年轻”，即便实际所有权并未改变；而丢失的币则会一直停留在最老的区间，并不代表持有人刻意选择了长期持有。
一个现实的例子来自 Coinbase：2025年11月，该交易所曾警告称其内部钱包迁移会在链上制造大量与市场行情无关的交易量。这一事件很好地说明了链上归因的不确定性，不过本文并未将其作为当前变化的成因。
结论：这是老化信号，而非需求证明
9月18日的数据能够支持的结论是有限的：比特币的链上币龄分布变得更老，同时一个月内移动的供应占比下降。至于“可出售供应”是否收紧、流动性供应是否减少，这些关键问题仍然是未测量的状态。
若要论证“新资金正在积累”，还需要实体调整后的余额变化、交易所资金流向以及消费行为等数据相互印证。在这些指标形成一致之前，上升的一年期持币波只能被视为筹码老化的信号，而不能作为新需求入场证据。
风险提示：本文仅为公开链上数据的客观陈述，不构成任何投资建议。加密资产价格波动剧烈，请理性看待市场信号，自行承担投资决策风险。
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